Бетон.ру

"Мы повышаем целевую цену Сибирского цемента с $18,86 до $27,00 за акцию, что связано со снижением средневзвешенной стоимости капитала с 15,5% до 13,9% и с повышением целевых прогнозных коэффициентов. При этом, однако, мы снижаем рекомендацию по акциям компании до ДЕРЖАТЬ с учетом динамики их котировок. С июля акции подорожали вдвое, и теперь они дороже аналогов с развивающихся рынков. Между тем цементная отрасль стоит на пороге сезонного спада, и краткосрочных катализаторов роста акций мы не видим. Спрос на цемент падает, цены тоже. Традиционный летний пик потребления цемента сменился периодом затишья /он приходится на осень и зиму/, и спрос на цемент снижается. Мы полагаем, что в 4К09 выпуск цемента в России сократится на 28% к уровню предыдущего квартала. По итогам всего 2009 года объем отечественного производства цемента, по нашим прогнозам, составит 45 млн. т /т. е. будет на 15% ниже, чем в 2008 году/. Низкий уровень загрузки мощностей и мощная конкуренция на рынке приводят к снижению цен на цемент. Сейчас они составляют 2 200 руб. /$75/ за тонну при себестоимости 2 000 руб. /$68/ на тонну.

Долгосрочные перспективы роста цен на цемент, на наш взгляд, не безграничны. Потребление цемента в стране должно снова начать расти в 2К10 в связи с сезонной активизацией жилищного строительства. Тем не менее в ближайшие годы мы не ожидаем появления дефицита предложения цемента. Таким образом, особых перспектив повышения цен на него не видно. В оценочную модель Сибирского цемента мы закладываем умеренный /14%/ рост цен в следующем году – до 2 500 руб. /$85/ за тонну и увеличение объемов производства на 30% до 3,5 млн. тонн в год. Мы исходим из того, что в долгосрочной перспективе цены на цемент будут составлять 3 000 руб. /$100/ за тонну. С нашей точки зрения, этого достаточно, чтобы производители цемента могли инвестировать дополнительные капиталовложения в расширение мощностей и модернизацию производства. Этот сценарий подразумевает рентабельность по EBITDA приблизительно на уровне 30%.

Оценка

С июля 2009 года котировки Сибирского цемента выросли вдвое, и теперь по коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” он на 9% дороже сопоставимых компаний с развивающихся рынков, а по соотношению “стоимость предприятия / EBITDA 2011о” – на 13% дешевле их. Фундаментальная оценка методом ДПДС /при средневзвешенной стоимости капитала в 13,9% и терминальных темпах роста в 3,0%/ дает стоимость акции в $24,23. Мы рассчитали среднее арифметическое значение двух оценок и получили целевую цену в $27,00 за акцию. Это подразумевает потенциал роста всего на 3% и оправдывает рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции компании".

Ссылка по теме: http://www.prime-tass.ru/news/comments/-101/{5F730FEF-4B62-44B7-AB32-D4160E574678}.uif